白酒年报
去年19该领域实现营业收入总额3618.1亿元，同比降低18.13%；实现归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。去年19该范围存货总额达到1858.02亿元，同比增长近11%。一般来说，头部酒企相对经销商拥有更大话语权，合同负债规模较大，更能反映经销商打款积极性。终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，白酒行业何时迎来拐点呢？和其他产业相比，白酒行业的 “存货” 比较特殊，优质基酒不仅不会过期，反而会随时间增值。17该领域去年净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。有17家存货在增长，占比达到89%。其中贵州茅台存货增加70.84亿元，泸州老窖增加20.03亿元，五粮液（维权）增加18.32亿元，排前三。不过随着行业进入深度调整，渠道库存问题暴露，酒企的存货也需要重新审视。合同负债作为白酒企业的蓄水池，也是衡量经销商打款积极性的重要指标。存货周转天数大幅增添反映出全产业 “出货慢、囤货多” 的困境，本质是渠道信心与消费需求的双重压力：一方面，经销商对市场预期谨慎，降低备货量，导致企业成品酒出库速度放缓；另一方面，终端消费疲软，渠道库存难以向消费者端消化，进而反向作用企业存货周转。今年一季度绝大部分酒企存货继续上升。 与此同时，存货周转天数出现普遍增加，从2024年的854天增加至1130天，其中五粮液存货周转天数一举增加141.7%，排第一位。其次是水井坊，增添84.75%，此外伊力特、古井贡酒、洋河股份增幅也超过40%。2025年19该领域中有15家公司合同负债在缩水，其中古井贡酒一举减小56.76%，口子窖合同负债减少40.26%，酒鬼酒减少28.46%，成为合同负债下滑最突出的酒企。这使得经销商资金周转困难，对后续进货变得更加谨慎。” 而从2024年以来，酒企就通过调价手段以应对库存压力，2025年头部酒企更是频繁祭出控货稳价动作。今年一季度绝大部分酒企仍在延续下滑。 造成这一现象的主要原因是过去依靠向渠道压货维持的繁荣的上升模式走到了尽头，2025年6月，该领域联合毕马威发表的《2025中国白酒市场中期探讨报告》表明，“经销商普遍正经历库存压力，部分经销商库存周期延长，市场价格倒挂现象普遍。经销商打款积极性下降 洋河股份、山西汾酒、贵州茅台合同负债大幅下滑 渠道库存是2025年白酒行业遭遇的核心难题，在终端需求萎缩的背景下，经销商承受了较大的压力。在这场行业性的调节中，没有企业能够独善其身。去年18该领域营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增加。在头部酒企中，洋河股份合同负债降低27.21%，山西汾酒减少19.21%，贵州茅台减少16.53%，泸州老窖则减少15.35%。
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